天博买球【家电】经济预期压制估值重点关注空调产业——家用电器2023年5月月报（洪吉然）

　　天博买球原标题：【家电】经济预期压制估值，重点关注空调产业——家用电器2023年5月月报（洪吉然）

　　【家电】经济预期压制估值，重点关注空调产业——家用电器2023年5月月报

　　行情复盘&外部环境：开年后家电板块走势较强，成本红利+地产复苏仍在进行时

　　23年1-4月家电行业跑赢沪深300大盘，估值位于底部区域是必要条件，地产复苏、消费回暖是催化因素。行业的外部经营环境正在变好：（1）成本红利：23年5月以来（截至5月26日）钢材、铜价格分别同比-16%、-9%天博买球，预计本轮成本红利将贯穿22Q3-23Q2且韧性较往年更强。（2）地产复苏：23年4月二手房交易价格环比涨幅回落，5月以来（截至5月27日）新房销售面积环比回落，需求侧复苏趋缓。（3）海外市场：美国耐用消费品库存高，家电零售韧性高主要系居民超额储蓄仍有半年左右消耗过程天博买球。

　　（1）国内：23年1-4月空调行业内销出货同比+21%，空调是当下家电所有品类中景气度最高、需求恢复最快的子行业（渠道补库+地产交付+需求顺延），建议重点关注天博买球。空调价格方面，4月格力/美的线年对于份额的诉求或较高，不排除后续空调价格竞争会比21-22年激烈的可能。冰洗的景气度一般，1-4月冰箱/洗衣机行业内销出货同比+3%/+1%，冰洗需求以更新为主且高端化趋势明显，居民消费意愿恢复后冰洗需求的复苏会更明显。（2）海外：23年1-4月空调行业出口累计同比-5%，预计海外需求有望在23Q2筑底并于下半年逐步复苏。整体来看天博买球，白电的估值水平是消费品中最低的子行业之一，其业绩稳定性以及宏观因子催化将推动估值中枢向上回归，建议超配白电 。

　　彩电方面，23年1-4月行业出货量累计同比+7%，其中内销出货量累计同比+21%，外销出货量累计同比-5%，1-4月彩电销量提升主要由内销拉动，4月内销出货明显增长主要系下游明显的需求复苏。竞争格局方面，线上海信份额显著上升，小米显出疲态，线下海信表现一贯强势。智能微投行业增长放缓，LCD投影和激光产品热销。1-4月智能微投行业销售额累计同比-2%，其中极米、坚果、峰米、当贝销额累计同比-23%/+6%/-23%/-3%。峰米销额延续下降，主因峰米激光微投产品价格带较高，居民消费意愿较低。海信系公司股权激励充分，业绩兑现度高。

　　风险提示：宏观经济不及预期天博买球，地产销售不及预期，人民币升值超预期，原材料涨价超预期。