天博买球2023年10月14日晚间,美的集团(000333)(以下简称:美的)向港交所提交了上市申请,想完成“”两地上市。美的最新市值超3700亿元,如今它有望成为近年港股最大规模IPO。
要知道今年8月初,美的刚对外公告,公司将赴港交所二次上市,不到三个月的时间,就递交了申请材料,速度之迅速,业内惊叹。作为国内家电龙头企业之一的美的,近年来一直在高举“科技”旗帜,发展ToB业务,试图摘下身上的“家电”标签。通过多次并购,涉足了多个领域天博买球,努力去找寻自身增长的“第二曲线”。然而随着海外业务的深入,外汇的问题凸显,同时由于并购企业涉及到的业务领域多不相关,美的可能正在走入增长陷阱中。
1968年,在新中国家电行业还处在萌芽阶段的时候,美的便在佛山顺德成立了。2013年9月18日美的集团通过合并美的电器,成功在深交所实现整体上市。叱咤A股市场十年,美的一直稳稳坐着中国家电行业龙头企业的交椅。
根据弗若斯特沙利文的报告,按照2022年销量及收入计算,美的是全球最大的家电企业;按照产量计算,美的集团家用空调压缩机业务于2022年排名第一,全球市场份额高达44%。
在家电领域取得龙头地位的同时,美的也在不断拓宽自身的业务边界。目前已经形成了包含智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和数字化创新业务等五大板块。
然而,家电作为地产后周期行业,近些年的高速增长很大一部分得益于国内的地产红利,随着人口红利的衰退,地产进入下行周期且还未见底部,家电行业整体也正在面临着前所未有的挑战。
《2022年中国家电行业年度报告》显示,2022年家用电器内销零售额7307.2亿元,同比下滑9.5%。各个品类的家电均面临不同程度地终端市场需求不振,渠道库存压力加重的困境。
身处其中的美的也无法独善其身。《招股说明书》显示,2020-2023年6月底,美的集团营业收入分别为2857.1亿元、3434.61亿元、3457.09亿元和1977.96亿元,2022年公司整体营收增速已经放缓至0.79%。同期,期间利润分别为275.02亿元、290.31亿元、298.12亿元和185.29亿元,2022年利润增速也降至2.69%。
其中,作为美的支柱板块,占比超过60%的智能家居业务出现负增长,总营收从2021年的2349.18亿元下降至2022年的2328.26亿元,为多年来的首次下滑。
在2023年5月份美的业绩说明会上,总裁方洪波表示天博买球,未来三年家电行业将会迎来前所未有的寒冬。他强调道,家电业务已进入存量竞争阶段,成长空间有限,美的集团必须寻找第二引擎。
在空调、冰箱和洗衣机上,美的并不似格力、海尔一样采取强技术壁垒策略,而是选择了“性价比”战略天博买球,以此来拓宽护城河。而性价比策略终究无法形成核心竞争力,美的想要从它们嘴里抢肉吃实在是不容易。
所以,在国内市场占不到便宜的时候,美的就选择了大举进军海外,去蓝海里开疆拓土。截至目前,美的在海外设有16个研发中心和21个主要生产基地,遍布17个国家及地区。
2023年上半年,美的的海外业务占比达到40.88%。而如果想要保持住海外业务量,同时进一步取得发展,那就需要大量的外汇。
从美的账上趴着的717.35亿元货币资金来看,美的并不缺资金,而是缺外汇资金。从美的的2023年半年报不难看出美的在外汇资金方面的确十分紧缺。大约31亿美元资产,254亿元港元资产,但有61.5亿美元和8.6亿欧元的负债。
而美的也在《招股说明书》中表明,其现在面临着若干外币兑换相关的限制。如果此等问题不妥善解决,美的的全球化战略将难以继续有效地推行下去。
而港股,作为国内资本市场和海外资本市场连接的桥梁,能为美的拓宽外币融资渠道,缓解外币资金压力,为海外拓展储备粮草提供有力支撑。反观其一路来的劲敌海尔,已经实现了“A+H+法兰克福”三地上市,外币融资渠道被大大打开,怎能不让美的羡慕与眼红。或许正是基于此,美的才在公告仅3个月便递交了《招股说明书》。
然而,美的目前最大的问题或许不是复杂多变的外部环境压力,而是由疯狂并购带来的内部问题。
美的一直想要摘掉自身“家电”的标签,高举“科技”旗帜,给市场以更多的想象力。相比自身从0到1地研发,美的选择了更快捷地并购路线,在国内外开启了疯狂的“买买买”。
通过近年来豪掷超400亿元,一系列国内外并购后,美的成功地将企业版图延伸到了工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和数字化创新业务领域。
与一般市场认为的为了产生协同效应的并购不同,美的更多的是选择进入与自身原有主营业务不相关的领域。例如2017年豪掷305亿收购的德国库卡,让做家电的美的进入了一个全新机器人领域。
这种并购并不是为了产生“1+1>
2”的效果,而是想通过做大每一个单独板块公司的规模与市值,来达到增加集团业绩与市值的目的。从近期美的想分拆做照明的美智光电以及做物流的安德智联单独上市就可以看出,美的更像是一个“巨型风司”,只不过是将并购的公司都纳入自己的麾下来统一管理。
然而,这种策略也蕴藏着极大的风险。像医药、新能源、机器人等众多领域都是美的以往所不熟知的领域,并不是简单认为花高价挖一个管理团队来就能发展好的。庞大的业务线导致了管理层分散注意力和资源,难以集中精力应对市场的挑战。
例如《招股说明书》显示,截至2023年6月底,美的新业务总的营收占比仅25.4%,同时新业务的综合毛利率为22.1%,低于集团25.0%的综合毛利率,短期内,新业务并不能成为美的的业绩支柱。
而且截止2023年6月底,美的账上趴着的因为并购产生的商誉还有309.25亿元天博买球,其中有约224亿元的商誉来自于对库卡集团的并购。
美的对库卡的并购至今已过了6年多,期间花费了大量资金和精力,但是从目前的融合与发展效果来看,并未按照美的当初的预想来发展。跨行业的海外并购整合,双方在文化差异、国别政策等方面都具有极大的风险,巨额的商誉也是一把悬着的剑天博买球,一旦有任何风吹草动,大规模的商誉减值将带来严重的后果。
美的的不相关行业并购策略,实则是放大了集团整体所面临的风险。在下行市场中更为明显。集团无法形成管理优势、成本优势以应对激烈的市场竞争和恶化的市场环境。有行业专家表示,美的收购过来大量非相关业务,没有专业人士打理,还占用主业的发展资源,这样的多元化很危险。历史上像小天鹅、澳柯玛、春兰等企业,都是由于多元化扩张拖垮主业。
而针对美的集团的多元化策略,二级市场投资者也在用脚投票,美的股价从2021年高点的102元/股,到现如今的52元/股,市值缩水了3500亿元,除了有市场整体的因素外,更有投资者对其战略成效的质疑。
如今国际环境多变,局部冲突四起,下行风险依然在持续。美的的发展策略问题或许并不是在港股上市成功就能解决的。
注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。