天博买球智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,据海关总署,23年1-10月累计出口金额达742.8亿美元,累计同比增加2.07%。短期看明年由于上半年出口基数低、海外的消费韧性强、美国进入补库周期三方面原因,出口仍具增长潜力,而中长期看家电出口格局红利逐步显现。该行认为短期家电基本面和情绪面支撑仍集中在出口链,逻辑包括海外需求韧性+补库存+品牌加速出海天博买球,此外明年盈利拐点也是重要主线。
投资建议:建议关注清洁电器、海信视像(600060.SH)、海信家电(000921.SZ)、海尔智家(600690.SH),以及其他出海小家电;此外明年盈利拐点也是重要主线,建议关注有望通过推出新品/优化费率实现盈利能力修复的内销标的,建议关注清洁电器和厨房小家电。
2023年1-10月份,家电行业指数录得正收益,并跑赢沪深300,家电制造(长江)指数年内累计绝对收益为+5.92%。相对沪深300指数收益为+13.64%,相对上证综指收益为+8.20%。从估值表现来看家电行业处于偏底部位置,截至10月31日,家电行业PE-TTM估值为14.35倍,处于2018年以来的9.91%分位,家电行业PE-TTM估值为沪深300指数的1.29倍,处于2018年以来的13.33%。家电板块无论是稳健的配置价值,还是后续的增长潜力,都有望实现较为可观的收益。低估值、高股息价值蓝筹标的皆值得关注。
23年家电内销表现不温不火,主要原因一方面来源于地产端的压力,今年在房屋销售、新开工、与施工面积端均有较大程度下滑,而竣工端在“保交楼”的政策下有明显提升,而在明年地产竣工预期不佳背景下,地产销售的止跌好转将是地产后周期需求反弹的重要观测变量,建议等待地产端出现右侧信号。另一方面与地产捆绑较弱的小家电,与消费者信心和新品供应周期等相关性更大;消费者信心情况的修复源头或来自于对未来经济增长预期的改善,而新品供应周期近两年有放缓迹象,但是上游AI等技术的逐步落地,或许也将逐渐看到更多创新性产品的推出。
根据海关总署天博买球,23年1-10月累计出口金额达742.8亿美元,累计同比增加2.07%。短期看明年由于上半年出口基数低、海外的消费韧性强、美国进入补库周期三方面原因,出口仍具增长潜力,而中长期看家电出口格局红利逐步显现天博买球,从地区上看:除了传统的欧美市场外同时也需要关注新兴市场弹性。从品类上看:在黑电领域,2024年的外销弹性主要体现为份额提升与赛事驱动需求的提升,在清洁电器领域,外销主要体现为份额提升与多SKU布局提升品类渗透率:从渠道上看:随着国内家电企业出海步伐加快,产品竞争力日益增强,跨境电商的发展也降低了渠道壁垒,国外品牌市场占有率逐年下降。份额提升以及海外预期修复或是明年家电出口的主线。
未来盈利能力的提升主要来源于产品结构的升级,原材料价格的松动与费用的优化。虽然整体面临消费降级的压力,但在细分品类上仍然存在产品结构升级的趋势,例如黑电高端化、大屏化趋势将延续,提价较为明显,而在成本端方面天博买球,海运价格从21年高位回落天博买球,部分大宗商品持续低位运行,电视面板价格也从高位松动,在未来供需关系逐渐稳定的背景下周期波动将逐渐减小,有望提升毛利率。而在费用端,2023年前三季度家电业绩表现,收入端呈现弱复苏的迹象,但利润表现有所分化,其中对业绩影响因素最大的在于销售费用率,在头部平台流量红利期逐渐消退,流量费用增高,优质内容产出减少,商家的营销投放边际收益逐渐变低的情景下,厂家进入了“增收不增利”的局面。明年在今年销售费用高基数的背景下厂商将控制投放节奏,投流的内容运营上有望实现更精细化运作,从品牌建设、产品推广到成交转化有望实现更高效率。销售费用率的优化有望逐渐在业绩端显现。
风险提示:原材料价格波动,海内外需求趋弱,地产复苏缓慢,假设条件变化影响测算结果