天博买球家电企业出口加速一方面是对新兴市场渗透率的提升;另一方面是以美国为首的发达国家去库存接近尾声。
2023年前三季度,小家电龙头苏泊尔(002032)的营收和净利润分别为153.67亿元、13.62亿元。其中,第三季度营收和净利润分别为53.84亿元、4.82亿元,逆转了上半年营收和净利润负增长的局面,其主要原因是外销大幅回暖。
存在类似情况的还有新宝股份(002705),其第三季度营收约44亿元,净利润为3.41亿元,营收和净利润均出现改善的现象。新宝股份以全球ODM/OEM为主,外销收入占营收的比例超过三分之二。
在前三季度总体出口相对低迷的情况下,家电企业的出口有率先复苏的迹象,三季度家用电器月度出口数量增速均超过20%,这或许只是一个开始。在上半年对新兴市场布局并斩获颇丰的情况下,以美国为首的发达国家去库存也接近尾声,这将对出口占比较高的家电企业2023年底至2024年上半年的业绩形成有效提振。
公募基金对此先知先觉。从三季度持仓看,机构对家电的内外复苏持续看好。据安信证券监测,主动偏股型基金家电板块的配置比例延续回升态势,第三季度重仓家电3.08%,环比提升0.37个百分点;超配0.57%,环比基本持平。
事实上,家电出口从6月开始出现加速。参考产业调研,6月份家电出口订单普遍转向增长,2023年第二季度外销已经有体现,清洁电气、厨小、吸尘器代工企业预计后续进一步向上。
海关总署11月7日数据显示,2023年10月中国出口家用电器31132.9万台,同比增长21%;1-10月累计出口306097.4万台,同比增长8.4%。这已经是家电出口量连续3个月增速维持在20%以上,家电前9月累计出口额达657亿美元,同比增加1.1%,在外贸出口额下降6.1%的情况下表现出色。
以苏泊尔为例,公司三季度实现营收53.84亿元,同比上升15.63%,一举扭转了上半年营收下降3.31%的不利局面。对此,公司在接受投资者调研时表示,三季度环比持续改善主要基于外销客户补库存及2022年同期低基数的双重影响,三季度外销实现了大幅改善。此前的2022年及2023年上半年,苏泊尔外销收入出现了至少10%以上的负增长。
家电行业的龙头是美的集团(000333)、海尔智家(600690)及格力电器(000651)。前三季度,美的集团营收和净利润分别为2911.1亿元和277.17亿元,同比分别增长7.67%和13.27%;海尔智家营收和净利润分别为1986.57亿元和131.49亿元天博买球,同比分别增长7.5%和12.71%;格力电器的营收和净利润分别为1550亿元和200.92亿元,同比分别增长5.1%和9.77%。相比于美的集团、海尔智家常年外销占比超40%,格力电器占比不足20%最低,营收增长也最慢。
家电出口的回暖一方面来自新兴市场,另一方面来自发达国家去库存接近尾声。东方证券的研究表明,结合2023年6月的不同区域的数据显示,未来家电订单可能并非由美国拉动,而是由一大批“低占比”但高弹性的国家或地区拉动。
据海关总署的数据,美国、欧盟当前仍是中国机电类产品(含家电)的主要出口国和地区天博买球。2023年1-7月,中国对欧盟、美国、日本、越南、印度和俄罗斯累计出口额占比分别为17.5%、14.9%、4.7%、4.1%、4.1%和2.9%,合计占比近半数。其中,“一带一路”国家拉动力较强,有望延续,6月中国对巴西、俄罗斯、阿联酋、土耳其、新加坡等国家的出口增速均在20%以上。
再次天博买球,新兴市场依然有较大空间。基于各国大家电百户保有量情况,天风证券(601162)发现,新兴市场国家诸如泰国、巴基斯坦、菲律宾、印尼及印度的冰、洗发展现状与中国2000年左右的情况类似,这些新兴市场逐步进入家电普及期,未来成长空间巨大,且自有品牌相对匮乏,对于新品牌的接受程度较高,国内家电企业可以选择在这些市场进行前瞻性布局。
除了新兴市场外,海外发达经济体的补库存效应也在逐渐得以兑现。2020年新冠疫情蔓延,海外家电企业生产能力下降,同时欧美补贴、居家耐用消费品增长,中国家电企业凭借稳定的产能和供应链优势,大幅受益出口需求高涨。据海外总署数据,2020年、2021年家电出口额分别为661亿美元、987亿美元,两年增速均在20%以上天博买球,这透支了2022年的需求,叠加2022年因为通胀高企导致的欧美耐用消费品回落,进入去库存周期,2022年家电出口金额同比下降10%。
尤其是从三季度开始,积极因素不断累积。自2022年5月,美国家用电器存量金额同比增速逐渐回落,2023年7月延续下降趋势,同比下降4.83%。以美国五大头部零售渠道统计,自2023年一季度后库销比同比增速下降天博买球,伴随未来进入补库存周期,叠加2022年因疫情影响导致的出口低基数,国内家电企业出口有望转暖。
库存方面,美国家具家电零售库存持续下降,当前已经回到2021年底水平。根据美国商务部数据,2023年7月美国电子和家用电器零售库存为296.9亿美元,同比下降11.8%,首次下降至300亿美元内且连续5个月下滑,回到2021年底水平。批发库存当前仍处在高位震荡但环比下降,7月美国电气电子产品批发商库存为860.9亿美元,同比增加3.1%,环比6月下降0.8%,库存压力环比改善。
作为家电的前瞻指标,美国住房销售也有所复苏。2023年4月,美国新建住房销量增速转正,5月增速相比4月进一步提升,根据10月下旬的数据,美国9月新建的单户住宅销售同比上升了12.3%,总量达到了75.9万套。二手房方面,美国成屋销售折年数较年初以来止跌,5月相比4月略有恢复,美国成屋销售指数环比上升1.1%,而预期下降1.8%。
除了苏泊尔外,新宝股份也对海外持乐观态度。新宝股份也在接受投资者调研时表示,主要海外客户在2023年上半年库存逐步出清,下半年订单需求逐步恢复到比较正常的结构,欧洲和北美的情况差不多。从目前看,四季度接到的订单仍然保持了比较好的趋势。
目前看,外需改善尚可持续。中泰证券(600918)预计,本轮家电出口链表现有望延续至2024年上半年,若未来景气修复则形成进一步支撑。
2023年以来,人民币贬值对家电企业的出口也有所提振。美联储加息导致人民币持续贬值,2023年上半年维持汇率低位,目前看这有可能持续全年。
自2022年5月,人民币兑美元呈贬值趋势,2023年第二季度人民币兑美元平均汇率为7.01,环比贬值2.32%,同比贬值5.65%,目前位置在7.3附近,又较二季度平均汇率贬值了4%左右。山西证券认为,人民币贬值或将提升家电行业相关企业出口业务竞争力,同时通过汇兑损益等方式提升盈利水平。
由于家电企业通常制造基地在国内,成本以人民币计价,销售在海外以美元计价,美元升值一方面从报表口径增加企业外销收入并增加汇兑收益;另一方面有利于扩大海外销售毛利率。东方证券统计过往数据发现,2017-2018年由于人民币升值影响,白色家电企业海外业务毛利率有明显下降,后在2018年下半年随着美元升值,中国家电企业的海外业务毛利率有所提升。
此外,原材料成本的下降也有利于家电企业的出口。家电产品最主要的原材料为铜、铝、塑料、不锈钢和五金等,且原材料成本占比较高,白电原材料占比达85%,其采购价格与大宗商品的走势密切相关,原材料的价格下跌有利于家电企业的盈利复苏。
从出口看,虽然家电产品的价格在下降,但原材料成本也在下降,2022年初开始塑料、钢、铝价格整体呈现下降趋势。2023年10月,中国再生塑料颗粒指数为771点,同比下降6.5%,较年初下跌约5%;不锈钢期货较年初下降超10%,多数时间较2022年同期更低,沪铝期货则与2022年相近,原材料成本的下降有利于家电企业毛利率的改善。
出口改善、人民币贬值叠加原材料成本下降,家电企业毛利率呈现改善的趋势。前三季度,家电板块毛利率为25.42%,同比提升1.94个百分点,2023年第三季度毛利率为26.33%,同比提升1.67个百分点,前三季度和三季度毛利率水平均较2022年同期有所改善。